中材国际(600970.CN)

中材国际(600970):经营态势良好 智能化运维业务加速推进

时间:21-08-21 00:00    来源:海通证券

事件:公司2021 年上半年实现营收118.97 亿元,同增28.30%,较2019 年上半年增长5.03%;归母净利润为7.01 亿元,同增26.76%,较2019 年上半年下降6.74%,点评如下:

收入增势良好,海外新签订单大幅增长。今年上半年工程建设、装备制造、环保、生产运营管理和其他业务分别实现营收77.15 亿元、20.45 亿元、10.00亿元、5.69 亿元和7.31 亿元,分别同增21.16%、38.43%、31.91%、40.47%和63.92%。其中境内收入为64.28 亿元,同比增长76.64%,境外收入为53.93亿元,同比下降3.23%。公司2021 年上半年新签合同182.63 亿元,同比增长55%,较2019 年上半年增长19.94%。其中,境内合同额81.44 亿元,同比增长21%,境外合同额101.19 亿元,同比增长99%。

原材料涨价导致毛利率下降,期间费用率下降,经营现金流流出增加。毛利率方面,2021 年上半年毛利率下降0.68 个pct 至15.55%,我们认为因为占营收比重较大的工程建设业务毛利率同比下降1.87 个pct,可能和原材料涨价有关。期间费用率方面,期间费用率下降0.22 个pct 至8.64%,其中销售费用率下降0.91 个pct 至1.33%;管理费用率(含研发费用)下降1.01 个pct 至6.55%;财务费用率提升1.70 个pct 至0.76%,主要因为本期欧元贬值造成汇兑损失,而上年同期为汇兑收益。经营现金流净流出4.21 亿元,较2020 年上半年流出增加0.39 亿元,其中收现比同比下降6.42 个pct 至91.74%,付现比下降5.83 个pct 至93.97%。资产负债率同比下降3.56 个pct 至65.17%,比2020 年末下降1.97 个pct。

智能化转型升级加速,践行国内国际“双循环”新发展格局。公司山亚南方、建德南方、玉山南方等项目实现全业务链数字化,以上饶中材为试点,打造全流程智能制造工厂,人均产能提高2 倍以上。目前公司发行股份及支付现金购买资产事项获得证监会有条件通过,我们认为待重组完成后,可发挥内部协同效应,有利于扩大公司智能化运维业务和拓展矿山运维的业务。同时,公司深度融入“双循环”新发展格局,多措并举,积极拓展与水泥 EPC 产业链相关的装备、技改、运维、骨料等业务,2021H1 新签境内、境外水泥技术装备与工程服务合同分别为72.93 亿元和61.41 亿元,分别同增44.40%和45.10%。

盈利预测与评级。公司作为水泥工程市场龙头,聚焦国内技术改造、智能化及绿色化业务,资产重组积极推进,有望增加核心竞争力。我们预计公司21-22年EPS 分别为0.99 和1.11 元,给予2021 年13-15 倍市盈率,合理价值区间12.87-14.85 元(对应2021 年1.87-2.15 倍PB),维持“优于大市”评级。

风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。