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中材国际(600970):新签增55%海外新签增99% 加快推进数字化/智能化

时间:21-08-21 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2021年上半年新签增速 55%海外新签增速 99%,毛利率及经营性现金流小幅下降,推进水泥 EPC 产业链业务,加速转型绿色化/数字化/智能化。

投资要点:

维持增持。维持预测 2021-23 年 EPS 为 0.97/1.1/1.23 元增速 49/13/12%。

考虑公司为全球水泥工程龙头、中报新签订单及业绩增速超预期,上调目标价至 14.93 元,对应 2021-23 年 15/14/12 倍 PE,维持增持。

营收增速 28%归母净利增速 27%,毛利率及经营性净现金流小幅下降。

1) 公司 2021 年上半年营收 119 亿元(+28%),归母净利 7 亿元(+27%)。;2)毛利率 15.5%(-0.68pct),净利率 5.96%(+0.09pct);3)四费率 8.64%(-0.26pct),其中管理费率 3.89%(-0.42pct)/研发费率 2.66%(-0.59pct)/财务费率 0.76%(+1.7pct)因欧元贬值造成的汇兑损失;4)经营净现金流-4.2亿元(-10%),资产负债率 65%(-3.2%)。

上半年新签增 55%海外新签增速 99%,多元化工程新签增 3.3倍。1) 上半年新签 182.6 亿元增速 55%(相比 2019 年增速 26%);其中境内 81 亿元(+21%),境外 101 亿元(+99%);2)新签分业务,工程建设 143 亿(+77%)占比 60%以上,其中多元化工程新签 38.5 亿增长 3.3 倍;装配制造 23 亿(+11%);环保 5.6 亿(-61%);3)有效结转合同金额 460 亿元(+11%)。

推进水泥 EPC产业链业务,加速转型绿色化/数字化/智能化。1) 深度融入“双循环”新发展格局,积极拓展与水泥 EPC 产业链相关的装备、技改、运维、骨料等业务;2)加速智能化数字化转型,山亚南方、建德南方、玉山南方等智能化项目实现全业务链数字化,以上饶中材为试点打造全流程智能制造工厂,人均产能提高 2 倍以上;3) 持续推进属地化经营,提升国际化经营能力。越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产。

风险提示:低碳推进低于预期、国际化经营风险等