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中材国际(600970):业绩增速-29% 积极推进节能环保、运维服务等

时间:21-03-25 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2020 年业绩增速-29%因计提减值及汇兑损失增加等因素;公司拟整合中建材优质资产进一步增强竞争力,积极推进节能环保/运维服务等。

投资要点:

维持增持。公司2020年营收224.9 亿元(-7.7%)、归母净利11.3亿元(-29%)低于预期因疫情影响、计提减值与汇兑损失增加。考虑公司为全球水泥工程龙头、整合优质资产且推进节能环保/运维服务德国,维持预测2021-22年EPS 为0.97/1.1 元增速49/13%,预测2023 年EPS 为1.23 元增速12%;维持目标价13.58 元,目标价对应2021-23 年14/12.3/11 倍PE,维持增持。

计提减值及汇兑损失增加拖累业绩,经营现金流显著好转。1)2020 年单季度营收增速-24/-13/15/-9%,归母净利增速-29/-25/18/-76%;2)毛利率16.1%(-0.8pct)因疫情致抗疫成本增加(约5 亿元),净利率4.97%(-1.57pct)因计提减值/汇兑损失均增加;3)四费率9.5%(+0.09pct);其中汇兑损失2亿元(2019 年-0.5 亿元);4)计提减值损失合计2.8 亿元(2019 年0.29 亿元),安徽节源计提商誉减值0.95 亿元、德国HAZEMAG公司计提商誉减值846万欧元;5)经营净现金流17.5 亿元(+597%)因加强现金流管控等。

2020 年境外新签增19%较亮眼,聚焦水泥行业高端化/智能化/绿色化。

1)2020 年新签342 亿元增9%/境外207 亿元增19%占比61%;2)2020 年新签水泥技术装备与工程合同283 亿元增25%/境外新签180 亿元增55%;3)聚焦水泥行业高端化/智能化/绿色化转型,在产能减量置换/技术改造/智能化建设/高端骨料等领域与水泥企业展开合作,2020 年新签103 亿元。

积极推进节能环保/运维服务等,绿色化/数字化/智能化技术领先。1)积极推进与中材科技/中材节能等的合作项目,深入推进属地化经营;2)节能环保如水泥窑协同处置/环保工程/节能服务等;3)运维服务领域在境外运维保产27 条生产线;4)深化改革创新,槐坎南方项目减少碳排15.6 万吨,实现水泥行业超低排放指标;5)拟整合中建材优质资产增强竞争力。

风险提示:低碳推进低于预期、国际化经营风险等