移动版

中材国际:业绩预计快速增长,Q4增速提升迅猛

发布时间:2018-01-29    研究机构:招商证券

事件:

公司公告,2017年业绩预计增加4.09-5.11亿元,同比增长80%-100%;扣除非经常性损益归母净利润预计增加3.20-4.65亿元,同比增长110%-160%。

评论:

1、业绩预计快速增长,Q4增速迅猛提升

公司2017年业绩预计为9.20-10.23亿元,增长80%-100%;扣除非经常性损益归母净利润预计为6.10-7.55亿元,增长110%-160%,业绩实现高速增长,主要因为:

1)精细化管理、优化资源配置等举措,公司整体盈利能力有所提高,综合毛利率提升明显;此外,部分毛利率较高项目进入收尾结算;成都院重大在建项目进入执行高峰;2)东方贸易资产减值准备冲回,影响归母净利润6460万元;全资子公司装备集团处置控股子公司股权确认投资收益4555万元;安徽节源业绩补偿影响归母净利润10302万元;确认非流动资产处理损益、政府补助等,影响归母净利润约5765万元,从而导致非经常性损益增加较多。分季度来看,17Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别增长15.94%、62.71%、57.67%和621.43%-989.29%,Q4增速提升迅猛,其中16Q4受资产减值损失计提等影响,基数较低。

2、挖掘传统水泥生产线建设发展点,多元化发展提供增长点

“两材”合并后,同业竞争将有望消除,我们认为公司水泥生产线建设龙头地位将更加稳固。目前,东南亚、中东、非洲等地需求依然较为旺盛,公司海外经验丰富,我们认为公司有望成为集团走出去平台,叠加“一带一路”政策,将更加受益海外市场发展。此外,公司积极开拓多元化工程业务,相继承接电力、能源、交通、民用建筑等多元化工程订单;同时积极挖掘建设后端业务,涉足生产运营管理领域,提供新的增长点。公司2017年新签合同增长29%,其中工程建设订单259.47亿元,同比增长23%,装备制造订单37.14亿元,同比增长16%;环保订单24.64亿元,同比增长41%;生产运营管理订单35.41亿元,同比增长122%;其他订单2.18亿元,同比增长14%。

3、环保领域有望快速发展,内部提质增效增加利润弹性

我们认为公司环保业务有望得到快速发展,一方面,目前水泥窑协同处置成为处理危废等垃圾的重要方式,全国经公司设计、建设、或总承包的新型干法水泥生产线众多,若其中部分进行水泥窑协同处置生产线改造,预计工程收入将较为可观。另外,中建材集团旗下有多条水泥生产线,我们认为公司凭借技术优势,有望参与水泥窑协同处置的前期改造和后端运营,利润贡献将更为可观;另一方面,安徽节源积极承接生态环境治理等订单,我们认为将有望受益于PPP市场的发展。此外,公司也在积极提升自身的盈利能力:1)加大项目属地化;2)加强对施工项目的精细化管理,打造网上集采平台,进行集中采购。而且,资产减值的历史包袱也将清除,我们认为随着公司多方面措施的推进,整体利润有望得到较大提升。

4、传统业务恢复增长,新兴业务有望快速发展,维持“强烈推荐-A”评级

传统业务订单进行深挖,谋求稳定增长;多元化工程建设,涉足后端运营管理,打造多元增长点;环保业务有望取得快速发展;内部提质增效,精细化管理,提升自身盈利能力。我们预计17、18年公司EPS分别为0.57和0.72元/股,对应PE分别为19.1和15.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:投资不及预期,项目推进不及预期,回款风险

申请时请注明股票名称