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中材国际:业绩大幅预增80%-100%,强势复苏迎全新机遇

发布时间:2018-01-29    研究机构:中泰证券

2017年业绩大幅预增80%-100%符合预期。公司公告2017年业绩预告,预计2017年归母净利润同比增长80%-100%,扣非后预计同比增长110%-160%,符合预期。业绩大幅增长主要因1)主营业务层面,本期公司推行精细化管理等措施综合毛利率提升明显;天津公司、中材建设个别毛利率较高项目进入收尾结算;成都院重大在建项目进入执行高峰。2)非经常性损益方面,各项事由共计影响归母净利润约2.71亿元,其中子公司东方贸易实现部分债权回收,导致减值准备转回,影响6460万元;全资子公司装备集团处置控股子公司股权确认投资收益,影响4555万元;公司对安徽节源业绩承诺与业绩实现差额确认或有对价影响1.03亿元;其他事项影响5765万元。

工程建设与环保业务发力,四季度新签订单大幅加速。公司2017年第四季度新签合同额92.91亿元,同比大幅增长226%,一至三季度单季增速分别为29%/-23%/33%,四季度订单实现大幅加速。其中工程建设/装备制造/环保/生产运营管理业务四季度单季分别新签71.13/11.38/8.24/1.50亿元,同比增长317%/37%/507%/2%,工程建设业务是四季度订单加速的主要驱动力。全年来看,1-12月新签合同额358.84亿元,同比增长29%。新签订单总额创近六年来新高,得益于多元化工程及环保、生产运营等新业务开拓成效显著。其中工程建设/装备制造/环保/生产运营管理业务分别新签259/37/25/35亿元,同比增长23%/16%/41%/122%。环保业务和生产运营管理业务大幅增长,占比继续提升,有望成为未来新的增长点。

多方面发生积极变化,有望全方位受益于“两材”合并,公司成长迎全新动力。公司工程控制管理水平不断提高,毛利率持续提升;多元化工程(非水泥国际工程)、环保、客户服务等业务进展顺利,占比不断提高,形成新增长点。并购的安徽节源等子公司与公司协同效应增强。股权激励授予完成,为公司持续稳健发展注入新动能。此外“两材”集团合并,公司有望深度受益,具体来看:1、合并后中建材集团旗下水泥工程、绿色技改、客户服务市场有望向公司完全打开。2、新集团公司提出海外发展“六个一战略”,公司作为集团内海外工程经验最丰富的企业,有望成为新集团一带一路海外投资的对外工程平台和先锋。3、公司作为独立上市工程平台,存在整合新集团内其他工程业务可能性(已公告中国建材承诺3年内尽快解决同业竞争问题)。

水泥窑协同处置危废业务前景广阔。公司作为国内水泥窑处置固废先行者之一,在处置危废领域技术储备丰富,已参与多个示范项目的设计、建设工作。此外,原中建材集团水泥产能大幅高于中材集团,水泥窑资源更加丰富,地域分布更加合理,适合危废改造的窑资源数量更多。两集团合并后,中材国际(600970)凭借着丰富的技术储备,有望充分利用新集团下的优质水泥窑资源,加速水泥窑协同危废处置业务产业化发展。预计公司将通过EPC或联合集团内水泥企业共同投资运营的方式来拓展相关业务,短期有望分享工程利润,长期看有望获得稳定运营利润,前景广阔。

投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.85/13.93/17.30亿元,对应EPS分别为0.56/0.79/0.99元,当前股价对应PE分别为19/14/11倍,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称