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中材国际2018半年报预增点评:执行合同增加/精细化管理助业...

发布时间:2018-07-23    研究机构:国泰君安证券

维持增持。2018H1归母/扣非净利同增35%-55%/40%-60%符合预期,执行合同增加/毛利率攀升,维持2018/19年EPS0.76/0.95元(同比+36%/+26%),综合考虑公司较高增速与行业估值下调因素,给予2018年12倍PE,下调目标价至9.06元(原13.01元),对应40%空间。

在执行合同规模扩张助营收增长,精细化管理推高毛利率。1)公司2018H1归母净利预增1.56-2.45亿,同增35%-55%,扣非净利润预增1.69-2.54亿,同增40%-60%,符合预期;2)公司订单虽于2018Q1下滑22%,但更能反应订单实际转化情况的在执行合同额在2018H1同比增加,订单转化效率有望提升,带动业绩增长;3)受益于公司通过对三大板块进行业务区域划分、提高内部集采力度、精细化管理等措施,公司毛利率持续攀升。

内外部变化助海外业务拓展,水泥窑/技改或成新增长点。1)海外:两材重组后,有望成为集团内企业出海引领者;积极进行纵/横向业务拓展,纵向生产运营管理合同有望持续贡献增量,横向依托业主拓展多元化工程打开新空间。2)国内:水泥价格维持高位+两材重组后业务协同,共助公司技改订单承接;有望与集团内9家水泥企业就水泥窑协同处置形成合作,预计集团内有约50条生产线具备开展水泥窑协同处置条件。3)2018Q2人民币持续贬值,汇兑损失有望减少,助力业绩释放。4)公司5月取得钢贸案74套抵债房产证书,有望转回减值损失0.29亿元,助力业绩增长。

催化剂:人民币持续贬值、水泥窑协同处置项目落地

风险因素:海外工程风险、两材重组后业务协同不及预期等

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