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建筑工程行业:人民币贬值全面提升企业海外业务实力

发布时间:2016-01-14    研究机构:广发证券

贬值使企业海外竞标更具竞争力、原有海外订单毛利率升高

建筑企业与业主签订合同时往往约定使用国际通行货币或者当地货币进行结算,实际情况中以美元结算居多。近期人民币贬值无疑将使我国建筑企业的报价更具竞争力。签订的订单到执行再到业主的验收历时较久,所确认的收入需要按照即期汇率或与即期近似的汇率进行折算。因为人民币的贬值,海外收入将增多。在成本端,建筑企业特别是大建筑国企都会有自己的设备制造分部,成套设备往往靠自己制造出口;部分人工也由国内的劳动力承担。综合起来,人民币贬值使得企业海外业务毛利率提升。

汇兑收益受贬值影响各异,对外工程受益最大

拥有海外业务的建筑企业持有的是美元净流动资产,对外工程行业由于基本都是海外业务,持有较多的美元净资产。由于美元相对人民币升值,期末进行外币报表折算时持有美元净资产的企业将产生汇兑收益。大建筑公司近年来不断开拓海外的融资渠道,出现了很多外币形式的短期借款和长期借款。因此大建筑公司持有的是美元负债,人民币贬值将使这类公司产生汇兑损失。但由于长期借款会进行资本化处理,贬值产生的外汇损失可能并没有那么多。

多数建筑公司存在较大汇率风险敞口,目前有利、未来有风险

2015年半年报中,披露使用套期保值工具的建筑企业很少,只有5家。汇率风险敞口是一把双刃剑,去年帮助建筑企业产生了较多的汇兑收益,今年则存在汇兑损失的风险。

投资建议

综上所述,人民币贬值对建筑行业构成利好,具体有三个方面:1、提升建筑企业的国际竞争力;2、提升现有订单的毛利率水平;3、产生一定的汇兑收益。对外工程行业由于海外业务比例大、持有较多美元资产尤其受益,比如中工国际、北方国际、中成股份、中材国际(600970)、中钢国际等。放眼2016年,整个行业可能存在某种诉求驱动之下的投资机会。首先,国企改革有望唤醒国有建筑公司调动资源的强大能力。国企改革将理顺控股股东、流通股东、管理层的利益,企业经营和盈利提升的活力有望被激发出来。此外,建筑民企转型考验管理层的人财物的积累和调动能力。一批民营企业已经在战略管理、项目管理、人才积累等方面形成了较强竞争力,他们也纷纷走在了转型的前列,今年将是考验他们转型的关键之年。因此,我们维持整个建筑行业的“买入”评级。

风险提示

建筑行业汇率风险敞口较大,人民币升值将带来汇兑损失。

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