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建筑行业2016年度策略报告:问建筑路在何方,吾将上下而求索

发布时间:2015-12-02    研究机构:招商证券

未来需求向下的趋势不可逆转,自上而下看虽有亮点,但论机会、论弹性仍要看“变”、“路”、“风”与转型,重点推荐等江河创建、全筑股份、中材国际(600970)、鸿路钢构、广田股份以及苏交科等。

需求向下,逃不开的经济周期:建筑业属于强周期性行业,从趋势来看,目前处于周期下行通道;从供需关系来看,我们行业低技术门槛、无规模效应的特点决定了供给绝对充分,故需求成为决定性因素,而需求又与固投最为密切,且受政策与资金面影响大,具体来看,固投增速从09年的34%一路下滑至目前的10%,虽然政策层面会持续出台“稳增长”政策,但我们认为这只是让经济不至于悬崖式下滑的手段,未来经济大概率缓慢下滑。

探“子行业”之变:虽然行业整体趋势下行已成定局,但其中也不乏寻求积极变化的子行业:1)国际工程板块积极突破区域壁垒,响应国家“一带一路”号召,将政策支持化为实际订单,预计明年有望在业绩体现;2)对于装饰板块,预计龙头企业将积极抢占市场份额、加强管理来应对需求下行,同时家装电商业务明年有望放量;3)对于设计板块,疯狂并购的时代才刚刚开启。

行“产业升华”之路:除了紧紧盯住自上而下可能有变化的子行业,我们认为产业链上的自然延伸是突破需求的有效手段:1)工业化使得建筑业向重资产、机械化转型,拥有技术壁垒、规模效应体现、效率提升是其不同之处;2)海绵城市、地下管廊等基建投资为稳增长提供了新方向;3)智能家居是装饰行业切入消费形成新需求的关键一步。

乘“经济转型”之风:经济转型经历阵痛之余,我们也有望享受转型带来的红利:1)国企改革顶层方案已发布,未来配套方案的发布是催化剂,四条主线中资产注入与壳价值两种方式对公司估值提升大;2)PPP 的实施有望缓解政府和企业的资金压力,从资金端解决需求问题。

跨界转型:目前转型的方向多为环保、医疗、新能源、在线教育与传媒等高成长性行业,但转型能否落地需看资金、执行力、管理、人才等方面。

投资建议:自上而下看虽有亮点,但论机会、论弹性仍要看主题与转型,重点推荐江河创建、全筑股份、中材国际、鸿路钢构、广田股份以及苏交科等。

风险提示:需求持续下行风险;转型或改革不及预期风险。

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