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“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

发布时间:2019-03-19 06:30    来源媒体:和讯

摘要:

【必看研报】是和讯《研报精选》专栏的子栏目,由资深股票编辑遴选百家券商的研究报告、分析师观点和电话会议纪要,挖掘题材预期差和行业拐点,呈现及时有效的市场机会。《研报精选》目前处于限时免费阶段,登录“和讯财经”APP关注《研报精选》专栏的用户,未来将获得订阅购买优惠。

前情回顾:3月18日【必看研报】重点分享的氢燃料板块全线飘红,多只个股封涨停,重点推荐的卫星石化(002648)和九阳股份(002242)也大幅收涨。

①“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍,两会“钦点”其中一家龙头为央企改革+国企混改试点。

研报要点:

建筑板块目前兼具基本面与估值优势,在市场经历大幅上涨后、呈现阶段性震荡阶段,属于进可攻、退可守的优选方向。当前国盛证券重点看好两条主线,一是重点标的本身基本面强、同时又兼具政策弹性的长三角一体化条线,二是预期与估值均处于低位、后续具有较明确催化的一带一路国际工程板块。

投资逻辑:

【基建投资延续温和复苏态势】1-2月全口径基建投资(包含电力、热力、燃气及水生产供应业,假设之前基数无调整)同比增长2.5%,较18全年增速提升0.7个pct,主要由交通运输投资带动所致,1-2月铁路运输业投资增长22.5%(18年全年为下滑5.1%),道路运输业投资增长13%(较18年全年增速提高4.8个pct)。

【城投融资边际改善促基建需求加速释放】根据Wind统计,1-2月城投债发行总额为4228亿元,同比增长79%,净融资额为1821亿元,同比增加1402亿元,各评级城投债信用利差亦有所收窄。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

【国际工程估值与预期双低“一带一路”峰会有望催化板块】根据两会报道,第二届一带一路峰会已经确定将于4月下旬在北京举办,是今年中国最重要的主场外交,总书记将出席开幕式并发表主旨演讲,全程主持领导人圆桌峰会。同时在加大国企混改方面,两会提出今年将推出第四批100家以上的混改试点,国际工程公司及所属集团普遍列入央企改革试点与国改“双百行动”名单,板块关注度有望持续提升。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

【长三角地区一体化战略地位上升】《长三角地区一体化发展三年行动计划(2018-2020年)》列出了七个重要发展方向,其中互联互通的综合交通体系排在首位,结合近期发改委加速审批通过上海轨交、江苏城际铁路等多项规划(总投资达7000亿)来看,后续长三角交通规划建设有望显著加快。

重点关注:

长三角一体化催化:国盛证券重点推荐成长性良好的长三角交通基建设计龙头苏交科(300284)(19年PE14X)、中设集团(19年PE14X)、建工龙头上海建工(600170)(19年PE10X)、以及PPP民企龙头龙元建设(600491)(19年预计增长30%+,PE11X);

一带一路催化:重点推荐国际工程平台型公司中工国际(002051)(19年PE12X,平台型龙头)、北方国际(000065)(19年PE11X,潜在增长空间大),其他可关注中钢国际(000928)(19年PE13X,18年订单大幅改善)与中材国际(600970)(19年PE8X,有望受益“两材”整合)。

基建复苏催化:估值处于低位的建筑央企中国铁建(19年PE7.1X)、中国交建(601800)(19年PE8.1X)、中国建筑(19年PE6.2X)等。

②中国电影:单屏幕收入是全国平均153%,主营业务坐拥政策壁垒,并表预期下18年净利料猛增52%,这只低价传媒龙头爆发在望。

研报要点:

中国电影在产业中具有无可替代的地位。公司进口片发行业务政策壁垒牢固;优质影院资产有望推动公司在渠道整合进程中提升市占率;长期积累与创新将使得影视制片业务平台价值凸显,盈利潜力持续释放。

公司在分享电影行业成长红利的同时,有能力平抑单板块业绩波动产生的影响。预计至2020年,公司营业收入可达130亿元,CAGR达13%,中信证券(600030)给予公司18.2元的目标价,首次覆盖给予“增持”评级。

投资逻辑:

【高竞争壁垒的全产业链布局的电影行业龙头】因中影巴可并表产生约5亿元投资收益,预计2018年公司实现归母净利14.7亿元(同比+52%)。目前电影发行营销板块贡献公司主要收入,占比达60%。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

【进口大片发行分账有望回归】在批片市场理性化与对头部影片发行份额获取能力增强综合作用下,公司发行进口片票房占比料将回归至60%。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

【单荧幕收入远超全国平均】2018H1中影控股影院单银幕收入达89万元,为同期全国平均水平的153%;公司旗下控参股院线票房占全国票房总收入的28%,是国内实际上的院线龙头,未来总市占率有望提升至30%。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

目标估值:

综合考虑公司平台价值、进口片发行政策壁垒及资产减值风险较低的优势和国企决策链较长的劣势,中信证券给予其非电影放映业务2019年23倍PE,则2019年公司非电影放映板块合理市值为293亿元。综上,公司2019年合理市值应在341亿元左右,对应2019年PE为23倍,对应目标价为18.2元,首次覆盖给予“增持”评级。

③捕捉养老产业风口:2.5亿老龄人口的90%将居家养老,养老金水平高于社会消费水平,这些A股相关标的已卡位布局。

研报要点:

当前我国老龄化人口的不断增加,2018年我国60岁以上老龄人口已经达到约2.5亿人,占总人口比例达18%,未来占比仍呈现增长趋势,预计到2050年该占比将提升至34.1%。国内养老产业建设相对滞后,供需矛盾仍然十分突出。

天风证券研报认为,我国推行的养老模式主要为“9073”模式,这一模式最早在“十一五规划”中由上海率先提出,即90%的老年人由家庭自我照顾,7%享受社区居家养老服务,3%享受机构养老服务。未来居家养老模式或将成为主流趋势,社区养老和机构养老将成为重要的补充。

投资逻辑:

【中国老年人均具备负担养老的经济基础,支付方面具备可挖掘空间】当前刚踏入60岁进入老龄人群普遍为上世纪50年代出生,经过和平年代的发展,中国经济腾飞,在温饱基础上积累了一定的财富。在退休后,家庭和个人失去了工作的收入来源,每月生活消费来源主要依靠养老金,包括城镇职工基本养老保险、企业年金、城乡居民养老保险。从国家统计局的数据可以看出,人均每月养老金逐年提升,基本处于城镇平均居民消费水平,相比于整个社会消费能力,属于较高水平。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

【居家养老+养老护理:高老龄化的日本,最成熟的养老模式】截止到2015年10月,日本总人口数1.27亿人,其中65岁以上的人口数2292万人,占总人口数的26.7%。从1950年4.94%的老龄化率到2015年26.7%的人口老龄化率,日本人口老龄化社会加速到来。在日本,居家养老+养老护理是最典型的养老模式。随着养老产业的不断发展,日医学馆、倍乐生、Message等大公司脱颖而出,成为日本养老服务的领头羊。

重点关注:

宜华健康(000150):近年来宜华健康养老业务收入持续高增长,同时在去年实现扭亏为盈,与医疗机构运营及服务等业务板块间的协同效应凸显。预计公司2018年实现归母净利润约2.1-2.45亿元,同比增长20.46%-40.54%。

南京新百(600682):公司健康养老业务主要通过子公司安康通、Natali、A.S.Nursing和Natali(中国)来经营。A.S.Nursing拥有30多年的居家护理服务经验,在以色列全国拥有26家分支机构,覆盖以色列全境,是以色列第四大的居家上门护理公司。

双箭股份(002381):平胶带及胶管系列产品的管带行业骨干企业,近年来开始切入养老健康产业。2018年公司实现营收13.6亿元,同比增长19.7%;归母净利1.56亿元,同比增长39.0%;预计2019年1-3月归母净利润同比增长50%-100%。其中公司养老业务收入近年来保持高速增长,预计2019年有望延续高增长势头。

新华锦(600735):2018年公司签约多个养老公寓管理咨询及居家养老项目,并开始向省外养老服务市场拓展,通过大连安生养老产业开发有限公司布局大连地区的综合养老服务项目,2018上半年公司大健康业务实现营业收入139.37万元。预计未来公司将持续加快大健康养老业务的布局节奏,完成向大健康业务的转型。

④地产股强势,券商翻多这一下游行业,交房面积增33%+开发商精装放缓=订单恢复确认,19年原材料价格也大幅下滑,对照国际水平还有近6倍人均消费增量。

投资背景:

天风证券研报认为,融资环境宽松将使房地产供需双方同时受益,1-2月份房地产企业到位资金来源数据中国内贷款和按揭贷款均有明显好转。房地企业业绩好估值低的属性未变,性价比明显;因此继续坚持1月份的判断,看好3月份之后的地产板块机会,降准后往往当月跌当季收涨,获得超额收益的概率较大。

研报要点:

历史上家居估值水平和地产政策正相关,当前对19年地产因城施策、一二线交易回暖等预期乐观;根据基于销售面积的交房模型预测,19/20年交房面积同比增长33%/17%,带来订单恢复;收入=客单价*订单数,18年行业下行时依托配套品和套餐促销,客单价依旧同比增长5-10%,19年趋势延续。

投资逻辑:

【一线及三线楼市新房销售表现回勇】30大中城市来看,1-2月一线城市商品房成交面积374万平方米,累计同比上升17.12%。二线城市商品房成交面积988万平方米,累计同比下降21.43%。三线城市商品房成交面积706万平方米,累计同比上升19.08%。二线城市由于过去调控政策严格等因素,18年以来表现都弱于一线和三线,但是随着地产政策因城施策,去年底人才落户等带动,19年二线城市的交易有望企稳。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

【开发商精装修料将放缓】精装修增速放缓,18年12月增长11.45%,2019年1月同比下降10.55%。18年全年精装修住宅203.9万套,同比17年增长60%。随着地产景气度走弱,加之部分城市的限价政策,开发商当前精装修意愿降低,预计19年增长会有所放缓。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

2019年1月300城市精装修住宅14.3万套,同比下降10.55%

【原材料均价总体回落】MDI价格近期反弹但不具备持续基础。18厘刨花板均价64.4元,比18年均价下降1.1%。2019年MDI价格相较于2018年大幅下滑,但近期价格有所趋势,MDI均价20923元/吨,同比下降24%。

【中国家居人均消费远低于国际水平】根据欧睿国际的数据,2017年美国家居市场规模为2750亿美元,人均消费约5800元/年,中国家居市场规模约1.2万亿,人均消费约857元/年,虽然短期受到地产波动影响,但长期看国内家居是消费品属性,还有很大增长空间。

重点关注:

看好整装渠道拓展领先的欧派家居、线上渠道优势明显且不断为经销商赋能的尚品宅配、智造和品牌优势突出的索菲亚(002572);另外建议关注品类持续扩张,经营稳健,低估值的好莱客(603898)、志邦股份等。另外推荐一季报有望高增的梦百合。

“一带一路”峰会将至,此板块估值与预期双低有望反转,重点公司PE普遍低于10倍;地产股强势,券商翻多这一下游行业,对照国际水平还有近6倍人均消费增量【3.19必看研报】

(责任编辑:崔智明 HF118)

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